预期两会的基本面目标将保持平稳,货币金融目标总体体现“中性偏紧”,财政支出目标虽然会有所提高,但与 2016 年实际值相比并未扩大, 在此背景下,地方债与国债加总的利率债供给情况与 2016 年相比增长较为平缓。
建议密切关注上述重要指标实际目标值情况。 两会哪些指标需关注? 2017年两会即将在近期召开,按照历年惯例,将会公布全年工作的基本目标值,其中,涉及到债券投资,需要重点关注的指标如下: 上述指标主要涉及三个方面:经济增长、货币金融与财政收支。我们先回顾一下中央经济工作会议以来对于上述三个方面的描述,再来逐一分析各项指标的判断和影响。 (1)基本面指标 GDP增速: 2017年经济增速的底线目标应该仍然是6.5%,在我们前期报告《稳增长、宽财政、空利率》中指出:由于2016年工作报告明确指出“到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番,‘十三五’时期经济年均增长保持在6.5%以上”。 6.5%增速是一个较长期的目标,就2017年增速而言,习近平总书记在近期召开的世界经济论坛2017年年会再次明确提出“推动中国经济保持中高速增长”。因而,我们判断区间目标设定的形式仍会延续,增速设定在6.5%-7%之间(目前WIND计算的市场的一致预期为6.6%)。 CPI增速: 根据我们的预测,全年CPI的年度区间可能是2%-2.3%之间,但是央行首席经济学家马骏2月23日在新加坡表示,2017年的CPI有较大概率在2.5%左右,考虑到前期CPI增速设定一直高于实际增速,因而今年仍大概率给定的目标值为3%,如果采用区间目标的话,很有可能就是2%-3%(目前WIND计算的市场的一致预期为2.3%)。 (2)货币金融数据目标 M2增速: 4季度央行货币政策执行报告首度提及M2与GDP增速的关系:“年末 M2 增速仍明显高于名义 GDP 增速,相对于经济增长实际需要,货币增长仍处于较高水平”。 实际上2016年全年M2增速为11.3%,明显低于年初设定目标13%,在此情形下,央行仍明确指出货币增速过高,反映货币政策由“偏宽松”转向“中性”,结合在房地产专栏中明确提到的“宏观上管住货币”,我们判断2017年M2目标要向GDP增速回归,根据GDP增速和CPI目标测算为:9.5%(6.5%+3%)至10%(7%+3%)。 结合中央经济工作会议要求的“调节好货币闸门”,我们判断M2增速目标下调,可能的区间为11%-12%(目前WIND计算的市场的一致预期为11.3%)。 |